在新资产并表、出口市场复苏和节日消费季效应推动下，Minerva于2024年第四季度实现营收与EBITDA双双创下历史新高，尽管汇率波动导致账面亏损，但剔除非经营性因素后，公司核心盈利能力持续稳健增长。

净收入（Net revenue）创历史新高：2024年第四季度，Minerva实现净收入107.14亿雷亚尔（约18.34 亿美元），创历史季度最高纪录，同比增长73.8%，环比增长26%。全年净收入达340.7亿雷亚尔（约58.33 亿美元），同比增长26.7%，得益于新资产的并表、出口市场需求复苏，以及节日季节性消费的拉动。

EBITDA再次刷新纪录：本季度EBITDA达9.44亿雷亚尔（约1.62 亿美元），同比增长55.8%，环比增长16.1%，EBITDA利润率为8.8%。全年EBITDA达31.3亿雷亚尔（约5.36 亿美元），同比增长22.1%，利润率为9.2%，体现了公司在整合新资产期间仍保持良好的盈利能力。

净利润大幅为负，受汇率影响显著：尽管经营层面表现强劲，但受非现金汇率波动影响（非现金损失为18亿雷亚尔，约3.08亿美元，Q3到Q4汇率变动幅度为 7.3%），导致公司本季度净亏损达15.67亿雷亚尔（约2.68亿美元）。全年净利润同样为-15.64亿雷亚尔（约-2.68亿美元）。若剔除汇兑影响，经常性净利润为 2.29亿雷亚尔（约3,920万美元，季度） 和14.2亿雷亚尔（约2.43亿美元，全年），表明实际经营表现稳健。

总屠宰量与销量都增长：总屠宰量为110万头牛，同比增长16.9%，而销量增长15.2% 至384,400公吨。

关键事件：收购MARFRIG SOUTH AMERICA资产

收购完成概况：

1. 在2024年10月28日，Minerva完成了对Marfrig South America位于巴西、阿根廷和智利的13家生产工厂和1个分销中心的收购，总投资达到了72亿雷亚尔（约12.43亿美元）。截至年底，公司共有 46家工业单位，覆盖7个国家，包括 巴西、阿根廷、智利、乌拉圭、哥伦比亚、巴拉圭和澳大利亚。日屠宰能力为41,789头牛和25,716头羊。
2. 运营初期运行率偏低：新资产在Q4正式投入运营时间仅约40天，平均产能利用率为 45%-50%，远低于历史平均水平（70%-75%）。但即使如此，新资产已贡献 4,000万至4,500万雷亚尔（约685万至770万美元）EBITDA。
3. 乌拉圭资产收购仍待监管批准：就乌拉圭三家工厂的收购，Minerva提交了新方案，拟保留San José与Salto工厂并转售Colonia工厂，仍待乌拉圭反垄断机构（Coprodec）审批。

巴西市场

净收入：Q4净收入达53.99亿雷亚尔（约9.24亿美元），同比大幅增长67.3%，环比增长24.6%。新收购资产贡献了6.47亿雷亚尔（约1.11亿美元），反映出整合带来的初步增量。

销量：总销量为20.35万吨，同比增长近30%。其中，新资产贡献2.95万吨。

出口比例下降：出口收入占比从去年同期的62.3% 降至48.5%，主要是由于新工厂尚未完成出口资质转移，部分屠宰产品需优先供应国内市场。

国内市场支撑显著：年底节庆消费强劲拉动了国内需求，国内销售贡献达28.6雷亚尔/公斤（约4.90美元/公斤）的均价，同比上涨78.1%，显示出Minerva在品牌和终端渠道上的优势。

挑战：短期内出口审批流程限制了外销能力，影响了产品结构的优化，预计2025年随着中国等市场的资质转移完成，出口比重将逐步恢复。

另外，2024年12月，Rolim de Moura工厂取得对美国市场的出口资质，使Minerva在美洲市场具备更大屠宰及供应能力。美方批准后，Minerva在北美市场的 总日屠宰能力提升至32,000头/天。

阿根廷市场

净收入：Q4总收入为 16.68亿雷亚尔（约2.86亿美元），其中历史资产贡献15.56亿雷亚尔（约2.66亿美元），新资产贡献1.12亿雷亚尔（约2.66亿美元）。同比数据大幅增长，去年同期基数为负（因高通胀下的会计调整）。

销量：本季度销量为4.88万吨，同比增长31%，其中新资产贡献0.9万吨。

出口占比高达71.6%：主要出口市场为中国（占阿根廷出口中的大头）和俄罗斯。尽管中国市场需求逐步恢复，但俄罗斯市场的不确定性仍带来波动。

巴拉圭市场

净收入：达14.46亿雷亚尔（约2.66亿美元），同比增长17.1%，环比增长8.2%，表现稳健。

销量：为5.09万吨，同比下降19.9%，反映出公司在价格优先策略下的结构调整。

出口占比超70%：主要面向中东、欧盟和NAFTA区域，尤其在墨西哥、阿尔及利亚等新兴市场拓展取得进展。巴拉圭的低税率和简化规制环境使其成为Minerva南美出口网络中的重要枢纽。

乌拉圭市场

净收入：乌拉圭市场的净收入为11.26亿雷亚尔（约2.66亿美元），同比下降12.5%，但环比增27.6%，扭转了Q3的下滑趋势。

销量：为5.47万吨，同比下降12.8%，但得益于高均价，收入降幅小于销量。

出口主导占比达81%：主要出口市场为中国与欧盟，乌拉圭牛肉以“草饲”“无激素”标签在高端市场具备溢价能力。

监管不确定性：三家收购目标工厂的交易仍待Coprodec批准，Minerva已提交新方案，拟保留San José与Salto，转让Colonia，若获批将进一步提升产能与出口能力。

哥伦比亚市场

净收入：达4.53亿雷亚尔（约7,756万美元），同比增长64.4%，环比增长19.3%。

销量：为2.42万吨，同比增长69.9%，反映出屠宰量大幅提升。

出口占比持续提升：主要面向中东和南美邻国，出口渠道正在扩展。

澳大利亚市场：羊肉出口核心基地

羊肉业务表现优异：澳大利亚是Minerva的核心羊肉市场，2024年Q4的净收入为6.20亿雷亚尔（约1.06亿美元），同比增长40.5%，环比基本持平。

销量：为2.75万吨，同比增长40.1%，环比有所下滑（-12.1%），主要因季节性产量减少。

出口比重高达77%：出口目的地以NAFTA（北美自由贸易区）地区（40%，其中美国34%）为主，其次为亚洲（22%）和中东（18%）。

其他市场

在其他市场（包括活牛出口、蛋白质和能源交易等），Minerva的净收入为7.31亿雷亚尔（约1.25亿美元），同比大幅增长95.4%。占公司总收入的6%，为公司在核心肉类业务之外提供了稳定的补充现金流渠道。

（汇率: R$/US$= 5.84，汇率来源：Minerva财报）

JBS于2024年第四季度实现营收与利润的双重增长，全年累计销售额与净利润均创下新高。

净销售额稳步增长，全年累计销售额创历史新高：第四季度JBS实现净销售额199.7亿美元，同比增长2.7%。全年累计销售额达到 772亿美元，同比增长5.8%，创历史新高，其全球布局和多元蛋白战略持续释放增长动能。

经调后EBITDA显著增长：经调后EBITDA为18.5亿美元，同比增长79.2%，EBITDA利润率从去年同期的5.3%上升至9.2%，全年为9.3%。

自由现金流强劲增长：第四季度自由现金流达到9.06亿美元，同比增长4%。全年自由现金流为23亿美元，同比增长421% 

净利润大幅提升：JBS在本季度实现净利润4.13亿美元，远高于去年同期的1670万美元。全年净利润达18亿美元，扭转了2023年的亏损局面。

汇率波动影响：尽管利率下降，第四季度净汇兑损失仍达1.49亿美元，2024年外汇净损失为5026万美元。全年衍生品公允价值调整损失达5.03亿美元。

北美牛肉业务（JBS BEEF NORTH AMERICA）

收入稳定：国际财务报告准则（IFRS）下，第四季度净收入为64亿美元，同比增长2%，全年增长4.2%。

较去年同期的亏损状态实现扭转，EBITDA利润率仍然很低：经调后EBITDA为11.07亿美元，较去年同期的亏损状态实现扭转，但EBITDA利润率仍仅为1.7%（全年为1.0%）。

挑战： 

1. 受牛周期影响，活牛价格持续处于高位：尽管北美地区需求旺盛，但牛肉的利润空间仍持续受到畜牧业周期的影响。据美国农业部（USDA）发布的数据，2024年全年，肉牛价格和分割肉价格均达到历史新高。然而，肉牛价格的涨幅超过了分割肉价格的涨幅。因此，肉牛约占产品成本的85%，盈利能力受到压制。
2. 需求稳定但未提振利润：美国国内市场需求良好，但出口较少，无法有效分摊高成本。

美国猪肉业务（JBS USA PORK）

收入略降但表现稳健：美国猪肉业务第四季度净收入为20亿美元，同比下降4.8%；全年为81.16亿美元，同比增长5.2%。

盈利能力显著增强：本季度EBITDA为2.71亿美元，利润率13.5%；全年为10.71亿美元，利润率13.2%，同比增长6.4个百分点。

市场动因： 

1. 猪肉的替代效应：牛肉的平均价格居高不下，猪肉消费受到青睐
2. 增值产品组合和出口市场（如墨西哥、韩国）表现强劲。

SEARA（巴西家禽、猪肉和预制食品业务）

收入与利润双升：Seara本季度净收入为22.75亿美元，同比增长7.8%；全年为87.75亿美元，同比增长6.1%。

盈利能力创新高：本季度EBITDA为4.5亿美元，利润率高达19.8%；全年为15.39亿美元，利润率17.5%，同比提升13.1个百分点。

亮点： 

1. 国内市场需求强劲：48%收入来自巴西本土，家禽和猪肉销售量均实现双位数增长；
2. 出口增长：国际收入占比提升至52%，同比增长11%。

挑战：

1. 禽流感防疫成本上升，但未对出口造成实质干扰。
2. 面临玉米价格上涨压力，但公司预计该压力为短期现象，并通过产品组合和渠道优化进行对冲。

巴西牛肉业务（JBS BRASIL）

收入高速增长：本季度净收入为34.8亿美元，同比增长15.7%；全年为125.91亿美元，同比增长13%。

盈利能力恢复：本季度EBITDA为2.31亿美元，利润率6.6%；全年为9.65亿美元，利润率7.7%，同比增长3.5个百分点。

市场动因： 

1. 出口激增：2024年巴西牛肉出口增长34%；
2. 国内市场复苏，需求回暖；
3. 牛源充足，屠宰量同比增长18%。

澳大利亚业务（JBS AUSTRALIA）

收入小幅增长：本季度净收入为17.65亿美元，同比增长2%；全年为66.48亿美元，同比增长7.1%。

盈利承压：本季度EBITDA为1.4亿美元，利润率7.9%，同比下降2.4个百分点；全年为6.64亿美元，利润率10%。

市场动因： 

1. 北部大雨、南部干旱导致活牛价格上涨，根据MLA，2024年第四季度活牛成本大幅上涨（+47%），压缩利润空间；
2. 水产业务受天气影响，产量下降；
3. 但猪肉业务增长13%，Primo即食食品维持良好盈利水平。

PILGRIM'S PRIDE CORPORATION（PPC，家禽业务）

收入略有下降但全年增长：本季度净收入为43.72亿美元，同比下降3.5%；全年为178.78亿美元，同比增长3%。

盈利能力显著提升：本季度EBITDA为6.44亿美元，利润率14.7%；全年为27.03亿美元，利润率15.1%，同比增长6.3个百分点。

市场动因： 

1. 美国、墨西哥和欧洲市场需求强劲：美国市场需求强劲，品牌产品渗透率上升；欧洲持续优化产品组合并提升制造效率；墨西哥市场扩张策略初见成效。
2. 运营效率提升显著，特别是在即食食品（Just Bare、Pilgrim’s）上取得突破。

全球出口业务

出口收入强劲增长：2024年出口收入为200亿美元，同比增长8.6%，约占公司总收入的26%。

主要市场贡献：大中华区（包括中国内地和香港）为JBS的出口总收入贡献了22.6%的份额，紧随其后的是美国（占比15.9%）、非洲和中东地区（占比14.2%），同时日本和韩国市场也占据了较大份额（日本、韩国与欧盟合计为23.6%）。

亮点：

1. 中国市场对巴西和澳大利亚牛肉需求持续强劲；
2. 墨西哥、菲律宾和中东成为新的增长引擎。

投资动态

资本支出维持高位：全年资本开支为14.8亿美元，其中34%用于扩张项目，包括：

1. 美国两个牛肉加工厂投资2亿美元，提升自动化与增值能力；
2. 沙特、尼日利亚、巴西新建或扩产工厂；
3. 澳大利亚Huon水产养殖设施扩建。

目前正值泰国东部榴莲产季早期，行业正在为出口高峰做准备。但是中国海关总署叫停了2家负责碱性嫩黄检测的认证实验室，引发泰国榴莲行业担忧。

据泰国媒体报道， 叫停的原因是实验室声称未检出碱性嫩黄的榴莲批次，被中国海关抽查发现含有碱性嫩黄。

获得认证的实验室本来就数量有限，如今有2家被叫停，泰国榴莲出口可能会受到影响。

泰国农业部曾于1月10日发布公告称，所有出口中国的泰国新鲜榴莲必须附带中国海关总署认证实验室出具的检测报告，榴莲中重金属镉含量不超过0.05mg/kg且不得检出碱性嫩黄。

中国海关总署的检测表明，仍然存在非法使用碱性嫩黄或者检测设备故障的可能，具体情况有待进一步证实。

影响泰国榴莲品质的另一个问题是“生榴莲”， 未成熟的生榴莲在产季初期大量上市 。

这个问题在往年都会成为关注热点，而今年在碱性嫩黄的影响下，大家对“生榴莲”的关注不高，但是这个问题依然存在。

据泰国农业部消息人士透露，早在1月底，中央实验室宋卡分公司就被中方要求暂停认证。3月26日，曼谷中央实验室又有一家被叫停。

目前获得认证资质的实验室只有6家，还有5家待认证。

行业普遍担忧，榴莲产季高峰时会因检测能力不足而影响出口。

榴莲产季高峰时每天将有700-1000柜榴莲出口，6家实验室每天最多检测3000个样本，远远不能满足出口需求。

泰国农业部必须加速与中方谈判，争取能够降低抽查比例或者尽快增加更多认证实验室。

泰国方面表示，1集装箱榴莲约18吨，泰方的检测方式是随机抽取5个样品进行检测。中、泰双方都是随机抽检，泰方实验室抽检未发现碱性嫩黄，而中国海关抽检不合格，原因可能不是设备故障。

泰中农业商业协会榴莲出口商副会长Natthakrit Olarahiranchak表示， 如果中方不降低抽查比例，出口商只能通过减少单批采购量来降低风险。

比如此前出口商平均一天采购3柜榴莲，现在只能采购1柜。然后等待2天才能获得检测结果，运往中国海关后再次接受检测。出口商不再敢大批次出口榴莲，因为一旦中方检测发现碱性嫩黄，整柜榴莲将被退回，每个集装箱的损失则高达400-500万泰铢。

除此之外，中国海关总署还收紧了对泰国注册榴莲果园和包装厂的审批政策。由于中方仍然检测到含有碱性嫩黄的榴莲，部分包装厂编码被暂停。许多包装厂采取了各种清洁措施，比如重新铺装地面、更新设备、培训员工等，还要求果园出示GAP证书、淀粉含量检测证书，以及碱性嫩黄和重金属镉检测报告。泰方要求， 在泰国初次和第二次被检测到碱性嫩黄，可以被归类为自行申报。若第三次被检测到，则暂停其DOA编码。

一位出口商透露说，由于今年中国海关总署没有批准登记新的包装厂，出口量可能会减少，并引发连锁反应。半数以上的榴莲可能因海关检查而导致延误，集装箱周转时间延长，租赁价格也会上涨。正常集装箱货柜租金在16-19万泰铢/柜，如果缺口严重的话，可能会上涨到20-30万泰铢/柜。

泰国榴莲生产者协会顾问Sanchai Kosolwatana表示，在泰国农业部宣布开始检测碱性嫩黄的前20天，并没有发现污染。然而，最近有消息称泰国海关检测发现了碱性嫩黄，相关货柜也被扣押。

由于受到暴雨的影响，泰国东部榴莲预计将减产30%，产量可能不超过70万吨。

产季初期产量仅占5%，价格已经跃升至240-250泰铢/公斤。预计4月底将有将进入产季高峰，上市榴莲将占到总产量的30%。泰国正在加紧与中方协商，希望能将抽查比例从100%降低到30%，以便榴莲顺利通关。

来自SeafoodNews消息，澳大利亚Clean Seas Seafood公司宣布同意接受Yumbah Aquaculture的收购要约，此前独立董事会委员会建议股东支持该交易。

Clean Seas Seafood股东可选择每股14澳分的现金对价，或等值换取未上市的Yumbah Aquaculture股份。

独立委员会评估后认为现金方案更符合股东利益，预计五月将向股东提交独立专家报告，该报价较收购前交易日9.2澳分的收盘价溢价52%。

去年4月，Yumbah Aquaculture收购了Clean Seas 19.8%的股份，这是在2023年融资中获得的大量股份的基础上，又增加了在市场上购买的股份。

总部位于林肯港的Clean Seas主营鲳鱼养殖与销售，Yumbah Aquaculture主营贻贝养殖，目前年产鲍鱼超过2600吨。

在越南水产行业持续发展的背景下，越南太金英公司（Tai Kim Anh）日前在朔庄省动工建设一座日加工能力达200吨的罗非鱼加工厂。这座新工厂预计将在2025年夏季正式投入运营，将成为该省首个专注于出口罗非鱼产品的加工设施。

朔庄省一直以来以白对虾和黑虎虾的养殖与加工为主，此次投资意味着当地水产业结构正经历显著转型。朔庄省农业与农村发展厅厅长吴泰贞表示，省政府正大力推广“单性罗非鱼”出口养殖模式。经过实地测试，该模式在养殖效率、风险控制和投资成本方面均优于传统虾类养殖，具有广阔的发展潜力。

不仅养殖面积持续扩张，一些前瞻性企业也开始投入罗非鱼深加工领域。新建工厂将涵盖罗非鱼片、整鱼及多种增值产品的生产，预计将带动原料消化、就业增长及出口价值提升。太金英公司总经理杜玉才表示，公司已启动施工，工厂计划于2025年7月投入使用，届时将为越南罗非鱼产业打造一条完整的产业链。

与此同时，邻近的越南清洁水产股份公司也加入了单性罗非鱼的出口养殖行列。该公司总经理武文福指出，已有多家国际客户高度评价越南罗非鱼的品质，公司未来将扩大养殖规模，并确保原料来源的可追溯性，以满足日益增长的市场需求。

不过值得注意的是，尽管越南罗非鱼养殖和加工势头强劲，但对美国市场的渗透仍面临挑战。根据数据显示，截至2024年底，越南对美罗非鱼出口几乎为零。虽然近来已有小规模出口启动，但美国随即对越南罗非鱼征收46%的高额关税，这无疑将为未来的出口带来一定压力。

阿根廷红虾捕捞季正遭遇前所未有的挑战。持续恶化的通货膨胀、劳资谈判僵局与全球经济压力交织，导致该国冷冻船队陷入停摆困境，全球红虾供应链面临断供威胁。

作为世界主要红虾出口国，阿根廷年化通胀率已飙升至70%，船员工资实际购买力严重缩水。工会要求大幅加薪以应对生活成本激增，但企业表示难以承担。阿根廷船东协会主席爱德华多·博耶罗坦言：“红虾价格已从每公斤超10美元跌至6美元以下，叠加汇率波动、燃料成本上涨，企业正承受‘越生产越亏损’的恶性循环。” 危机已直接威胁捕捞作业。往年3月起船队会提前出海评估渔获，但今年截至3月17日预定启动日，所有船只仍停泊港口。某海产企业高管证实：“多数船只闲置，当运营成本超过收入，捕捞失去经济意义。”若僵局持续，传统6月开始的捕虾季或将全面搁浅。

全球供应链警报已拉响。亚洲与俄罗斯市场高度依赖阿根廷新鲜红虾，西班牙贸易商警告：“若捕捞延误，本就紧张的供应链将引发价格飙升。”尽管欧洲尚有库存缓冲，但国际市场对危机仍持观望态度，认为“夏季前或能化解”。然而行业人士指出，若4月底前无进展，全年产季恐受波及，市场将被迫转向南美白虾替代，但涨价仍是首要冲击。

“企业陷入两难：既要解决劳资纠纷，又要面对市场回报不足。”博耶罗强调。当前谈判仍无突破迹象，全球海鲜市场已启动涨价预案。西班牙企业代表分析：“虾价长期低迷，若捕捞持续停滞，价格涨幅将突破历史水平。”这场从阿根廷港口蔓延的危机，正悄然撬动全球海鲜贸易的神经。