国内生猪出栏均重持续缓慢回升，近期标肥价差继续收缩，但肥猪价格仍处高位，养殖户多意向出栏大猪。加之行业养殖利润仍存，规模场大多控重出猪均摊生产成本，提高头均养殖利润。据 Mysteel 发布的数据显示， 3 月 27 日当周，全国外三元生猪出栏均重为 123.90 公斤，较上周上调 0.06 公斤，环比涨幅为 0.05% ，突破 6 个月最高水平，同比上涨 0.88% 。3 月以来，生猪出栏体重整体呈现增加态势，但增速较上月有所放缓，一方面反应了当前大体重猪源出栏开始有所增加，增重节奏开始逐步放缓，可以看到近期肥标价差已经开始呈现回落态势，大体重猪源出栏占比开始有所增加。另一方面，也因为当前有部分猪源流入二次育肥，标猪占比数量有所增加。银河期货分析师陈界正表示，月内生猪价格整体以偏强运行为主，主要因供应端压力释放比较有限，同时需求较此前改善所致。首先，从供应方面来看，月内市场各环节出栏积极性较上月有所增加，但仍处于相对偏低水平，规模企业出栏完成进度有所加快，但整体出栏计划比较一般，增量比较有限，一定程度造成了猪源供应量偏低的情况。散户月内出栏动力同样有所改善，逢高出栏积极性有所增加，但本身数量同样偏低，对于市场冲击比较有限。同时，二次育肥近期入场有所增加，但同样比较谨慎，在入场的同时也有一部分前期猪源开始逐步出栏。总体来看，供应端基本维持稳定，市场变化比较有限。需求方面来看，月内需求环比有所改善，但绝对量仍然相对偏低，可以看到，本月以来生猪屠宰量有所增加且价格上行，但冻品库存同样出现增加且鲜销率走弱，消费方面支撑力度比较有限。陈界正介绍，由于当前大小猪价差仍然维持高位，养殖企业仍有一定增重动力，预计后续出栏计划大幅调增概率并不大，这可能使得后续供应端表现仍然相对偏紧。不过，需要关注的是，由于出栏计划本身存在一定变化，因此企业实际出栏意愿影响可能更明显。从近期大小猪价差来看，大体重猪源供应增加已经比较明显，并且生猪出栏体重仍在增加，这可能会引发其他群体出栏的增加，在此背景下，预计现货进一步上涨空间比较有限。从需求端看，陈界正分析，月内需求可能较此前有所好转，但好转力度比较有限，综合消费仍然呈现偏弱运行状态。高频数据来看，月内生猪屠宰量环比增加 13.3% ，冻品库存环比也有所增加，但对比来看，生猪屠宰环比增幅明显高于冻品库存环比增幅，一定程度反应了猪肉向终端流入数量的增加， 期货方面来看，生猪盘面整体呈现偏强运行态势，主要因为现货走势较强且期货方面已经计入一定下行考量，在此背景下，期货盘面开始有主动上修动作。由于月内产业各参与者普遍比较谨慎，这使得后续现货大幅下跌也比较困难，在此背景下，预计期货仍更多以偏震荡运行为主。东莞证券发布研究报告指出，截至 2025 年 1 月末，我国能繁母猪存栏量达到 4062 万头，已连续两月减产，较 2024 年 11 月末回落 0.4% ，未来仍有较大去化空间。2025 年 1 月略有反弹， 2 月份较大回落， 3 月维持在 14.5 元 / 公斤 -15 元 / 公斤区间波动。预计我国生猪供给在 2025 年 Q1-Q3 有望逐步回升，生猪价格在 2025 年 Q1-Q3 有望逐步回落。2025 年我国生猪供给整体较为宽裕，生猪价格因生猪产能回升影响预计表现为下跌趋势， Q4 有望回升。猪价下跌将对生猪养殖盈利带来压力，将倒逼上游能繁母猪产能去化。目前能繁母猪产能已连续两月出现减产，未来仍有较大去化空间。

根据官方统计数据，过去三年间，不同类型的肉类年均消费量如下：牛肉 ——约44.56万吨（2022年：52.16万吨，2023年：39.57万吨，2024年：41.96万吨）； 羊肉 ——约12.99万吨（2022年：14.53万吨，2023年：12.92万吨，2024年：11.52万吨）； 马肉 ——约16.82万吨（2022年：16.04万吨，2023年：17.03万吨，2024年：17.37万吨）； 猪肉 ——约6.87万吨（2022年：8.61万吨，2023年：6.21万吨，2024年：5.78万吨）； 禽肉 ——约44.73万吨（2022年：43.08万吨，2023年：46.01万吨，2024年：45.24万吨）。2024年肉类市场数据 2024年，哈萨克斯坦国内市场共销售了约123.48万吨肉类，其中：牛肉——41.96万吨； 马肉——17.37万吨； 羊肉及山羊肉——13.13万吨；猪肉——5.78万吨； 禽肉——45.24万吨。此外，约10.2万吨肉类产品出口海外，这一数据表明，哈萨克斯坦的肉类生产基本能够满足国内90%左右的市场需求。肉类生产与出口情况 2023年，哈萨克斯坦市场共供应了约123.5万吨肉类产品，其中10.2万吨被出口至国外市场。农业部指出，近年来，国家肉类产业在确保国内市场供应的同时，也在逐步扩大出口规模，以提升哈萨克斯坦肉类产品的国际竞争力。值得一提的是，根据此前报道，哈萨克斯坦将开始向中国、土耳其和欧洲等大型市场出口肉类产品。

欧盟生猪市场正逐步进入价格复苏周期，肉类需求持续成为关键驱动因素，而出栏体重与贸易流向的差异则造就了区域性市场分化。西班牙生猪市场延续涨势，主要受肉类市场需求旺盛及创纪录进口量推动。不过，随着其他欧洲国家价格同步攀升，该国与欧盟其他地区的价差正逐步收窄。比利时尽管高度依赖德国市场，猪价仍逆势上涨。这一走势挤压了屠宰场利润空间——他们不得不与求猪若渴的西班牙屠宰商激烈竞争。法国市场八个月来首次止跌回升（微涨 0.3 欧分）。生猪出栏体重持续下降（减重超 300 克），屠宰量保持稳定（约 35.5 万头）。意大利市场经历数月低迷后重启上涨通道，但平均出栏体重仍处高位，且德国廉价肉类进口持续涌入。在越来越多的欧盟国家逐步显露上涨趋势之后，本周三（ 26 日）德荷最大生产商调高出栏生猪报价更是进一步助燃欧盟生猪市场。德国本周正式加入育肥猪争夺战。肉类加工巨头通内斯在维持报价十周不变后，本周突然提价 13 欧分，将基准价推至 1.85 欧元 / 公斤（热胴体重）。荷兰最大猪肉加工商 Vion 本周跟涨 6 欧分，报价升至 1.78 欧元 / 公斤，较年内低点（ 1.63 欧元）累计上涨 15 欧分。此次德国屠宰商 13 欧分的涨幅一举抹平前期的上涨滞后。涨价主要源于两大因素：1 ）因口蹄疫疫情对英国实施的出口限制即将解除； 2 ）随着烧烤季临近，屠宰场需求增长而适销生猪供应持续收紧，库存肉品有限且出口市场回暖。市场分析师普遍预期，德国猪价上涨态势将在未来数周延续。

据海关最新统计，25年前 2 个月，广东省肉类进口量为 20.4 万吨，同比减少 7.4%；进口金额达 49.7 亿元，同比下降 10.2%。在进口肉类种类上，猪肉（含杂碎）、禽肉（含杂碎）和牛肉（含杂碎）占据前三位置，其中猪肉（含杂碎）进口 7.6 万吨，同比增加 9.3%，占总进口量的 37.3%；禽肉（含杂碎）进口 7 万吨，增加 5.4%，占比 34.4%；牛肉（含杂碎）进口量为 4.9 万吨，却大幅减少 38.7%，占比 23.8%；羊肉（含杂碎）进口 4595 吨，增幅达 73.5%。从进口主体来看，民营企业依旧占据主导地位，前 2 个月进口肉类 19.7 万吨，虽减少 7.1%，但占比高达 96.6%；外商独资企业进口 3999 吨，逆势增长 41.7%，占比 2%；国有企业进口量则为 2870 吨，减少 34.3%，占比 1.4%。在进口来源地方面，巴西稳居首位，前 2 个月向广东出口肉类 6.3 万吨，虽减少 25.7%，但占比仍达 31.1%；西班牙位居其次，出口 2.1 万吨，微降 1.5%，占比 10.5%；俄罗斯凭借 1.7 万吨的出口量，增幅达 124.3%，占比 8.3%，升至第三位。据俄农产品出口中心消息，自 2019 年起，中国已成为俄罗斯肉类最大进口国，且俄罗斯肉类产能持续攀升，2024 年肉类总产量达 1250 吨，创新高，其通过技术升级与农业投资，提升了肉类加工能力，有力支撑了出口供应。当前，广东省肉类进口市场面临量价齐跌的困境，其中牛肉进口量的大幅减少尤为显著。一方面，今年一月白羽肉鸡价格同比下跌 6.9%，肉鸭产业链价格也普遍下跌，国内禽肉供应过剩进一步替代了猪肉和牛肉消费；另一方面，国产牛肉市场遭遇 “寒冬”，全国牛肉市场价格大幅下跌，持续刷新最低价，1 月国产牛肉均价 58.5 元 / 公斤，创六年新低，春节前国内养殖端集体出栏，导致春节期间国产鲜牛肉供应过剩，加剧了供大于求的局面，使得进口牛肉市场需求相应减少。此外，2020 年以来，国内生猪产能逐步恢复，2025 年国产猪肉供应充足，鲜肉价格持续低位，这在很大程度上削弱了进口猪肉的竞争力，若生猪、肉牛产能持续处于高位，进口需求恐将进一步萎缩。值得关注的是，2025 年 3 月以来，中美、中加贸易摩擦不断升级，双方在关税方面的博弈以及进口限制措施的出台，直接抑制了相关肉类产品的进口需求与企业积极性，其影响或将进一步重塑全球肉类供应链。不过，从长期来看，市场有望通过结构性调整，为肉类进口市场注入新的活力与机遇。

随着中美贸易战持续升级，荷兰合作银行（ RaboResearch ）通过情景推演模拟了双方贸易反制措施对全球供应链及经济的影响。该研究提出的三种潜在情景显示，因国际阵营重组，全球关键农产品可能从供应过剩演变为严重短缺。荷兰合作银行澳新地区总经理斯蒂芬·沃格尔表示：" 我们试图探究极端贸易限制措施对全球食品及农业综合产业的多重影响。中美关税战引发的巨大不确定性，可能迫使其他国家通过战略结盟来稳定全球供应链。" 他指出，大国阵营分化将对全球食品农产品供应链构成重大威胁。" 若贸易紧张迫使欧洲为获得保护加入美国阵营，即便这意味着对华自由贸易受限会怎样？南美洲又将如何站队？" 情景一：美国及大洋洲乳制品、肉类出口面临高昂改道成本 研究假设的第一种情形中，南美和欧洲保持中立继续与各国贸易。美国与加拿大、澳大利亚、乌克兰、新西兰等主要出口国及日本、埃及、墨西哥、印度等进口国结盟，中国则获得前苏联国家（除乌克兰外）支持。沃格尔分析称：" 美国阵营可能出现油籽和动物蛋白的轻微过剩，但大洋洲奶粉、美国乳糖及乳清出口的改道将推高成本。作为全球最大羊肉和羊毛出口地，澳新两国相关出口将受重创。中国阵营则将面临油籽紧缺，导致植物油和畜牧蛋白饲料成本上涨。" 情景二：美国阵营过剩与中国阵营短缺并存 第二种情形下，南美和欧洲被迫选边站队加入美国阵营，限制对华贸易。荷兰合作银行全球乳业策略师玛丽·莱德曼指出：" 美国阵营将出现 1.2 亿吨油籽和 4000 万吨谷物贸易过剩，冲击种植利润。中国阵营则面临饲料严重短缺，威胁粮食安全。全球 80% 以上的乳品贸易将受干扰。" 报告显示，牛羊肉行业将承受最严峻的利润压力。美国阵营 12% 的猪肉出口将滞销，中国动物蛋白进口缺口达 600 万吨，牛肉进口量缩减超 90% （占消费量的 32% ）。情景三：农产品供需重构与农业投入品危机 最终极情形假设中美发出最后通牒迫使中立国选边：南美靠拢中国，欧洲支持美国。莱德曼表示：" 虽然农产品供需尚可调控，但农业投入品将陷入困境。美国阵营出现油籽小幅过剩，中国阵营则面临乳糖、乳清及乳清蛋白严重短缺。" 该情景下，中国畜牧业可通过南美充足的油籽和玉米保障饲料供应，动物蛋白贸易重归平衡。而美国阵营虽能找到买家，但产品改道及部位肉需求差异将挤压生产商利润。更广泛的连锁反应 研究指出，除主要农产品和农业投入品外，以下领域也将受波及：汇率波动：影响贸易竞争力与进口商品购买力能源贸易：需重构煤炭（特别是澳、印尼、俄对亚洲）及欧美油气进口流向机械设备与包装材料：短缺制约农业食品产业劳动力：移民限制影响农场及加工行业用工原材料：农资生产所需化学制剂等受限沃格尔强调：" 美国政策超越贸易逆差修正，更着眼于巩固全球领导地位。关税不仅是经济工具，更是奖惩盟友、遏制对手的战略手段。在中国谋求提升全球影响力的当下，美国正通过重构贸易关系强化霸权地位。"

双汇发展3月25日晚间披露年报， 公司2024年实现营业收入595.61亿元，同比下降0.55%；净利润49.89亿元，同比下降1.26%； 扣非净利润为48.13亿元，同比上升1.71%； 经营现金流净额为84.16亿元，同比增长148.4%。基本每股收益1.44元。公司拟每10股派发现金红利7.5元（含税）。其中第四季度，公司营业收入为155.6亿元，同比上升13.6%；归母净利润为11.8亿元，同比上升63.3%；扣非归母净利润为11.4亿元，同比上升84.0%。截至四季度末，公司总资产372.85亿元，较上年度末增长1.7%；归母净资产为211.18亿元，较上年度末增长1.3%。双汇表示，受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响，本期实现营业总收入597亿元，同比下降0.64%；2024年，双汇发展实现利润总额66.59亿元，同比上升0.21%；归属于上市公司股东的净利润49.89亿元、同比下降1.26%。对此，双汇发展称， 公司利润总额同比上升、归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要是受生鲜品、养殖业等企业所得税免税业务利润下降影响。另外，双汇发展公布利润分配预案为：以3,464,661,213股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。现金分红金额25.98亿元，超过当年归母净利润的一半。双汇在2024年度报告中提到，其主要经营业务涵盖屠宰业和肉制品加工业，重点产品为生鲜产品及包装肉制品。报告期内，猪肉在国内居民肉类消费中依然占据主导地位，且消费量稳步增长。行业集中度逐渐提高，政府政策支持屠宰行业规范化发展，有望为公司带来更多机遇。在产品方面，公司不断推动产品多元化和个性化，强化新品研发，满足消费者对肉类品质和安全性的需求。报告中提到，公司加大了对包装肉制品和生鲜猪产品的研发力度，推出多款符合市场需求的新产品，以应对日益激烈的市场竞争。从销售模式看，双汇公司已经构建了覆盖线上、线下的全渠道销售模式，其中：线上销售以天猫、京东、抖 音等平台为主，开设品牌旗舰店进行“双汇”、“Smithfield”等系列产品的销售，线下以经销商代理为主进行销售。公司生鲜产品主要通过特约店、商超、酒店餐饮、加工厂和农贸批发等渠道销售，包装肉制品主要通过 AB 商超、CD 终端、农贸批发、餐饮等渠道销售。经销模式：公司的经销模式分代理销售与直接销售。截至 2024 年12月末，公司共有经销商 21,282 家，对比年初净增加 3,522 家，增幅 19.83%， 其中：长江以南 7,253 家、对比年初增幅20.24%，长江以北 14,029 家，对比年初增幅 19.62%。线上直销销售： 目前公司的线上直销业务由子公司双汇电子商务有限公司运作，在天猫、京东、淘宝、 拼多多、抖音等电商平台开设店铺 30 家，另运作京东新通路、小象超市、淘宝买菜、美团优选等平台的入仓业务，主要销售包装肉制品、熟食、生鲜产品、调味料等产品。报告显示， 2024年双汇线上直销实现营收143.81亿元，同比增长6.11%；经销模式实现营收451.81亿元，同比下降2.50%。此外，双汇公司在加强品牌建设方面也采取了多项措施，包括主题营销、公益活动及渠道创新等，以提升品牌形象和市场份额。

据海关最新统计， 25年前 2 个月，广东省肉类进口量为 20.4 万吨，同比减少 7.4%；进口金额达 49.7 亿元，同比下降 10.2%。在进口肉类种类上，猪肉（含杂碎）、禽肉（含杂碎）和牛肉（含杂碎）占据前三位置，其中猪肉（含杂碎）进口 7.6 万吨，同比增加 9.3%，占总进口量的 37.3%；禽肉（含杂碎）进口 7 万吨，增加 5.4%，占比 34.4%；牛肉（含杂碎）进口量为 4.9 万吨，却大幅减少 38.7%，占比 23.8%；羊肉（含杂碎）进口 4595 吨，增幅达 73.5%。从进口主 体来看，民营企业依旧占据主导地位，前 2 个月进口肉类 19.7 万吨，虽减少 7.1%，但占比高达 96.6%； 外商独资企业进口 3999 吨，逆势增长 41.7%，占比 2%；国有企业进口量则为 2870 吨，减少 34.3%，占比 1.4%。在进口来源地方面，巴西稳居首位 ，前 2 个月向广东出口肉类 6.3 万吨，虽减少 25.7%，但占比仍达 31.1%；西班牙位居其次，出口 2.1 万吨，微降 1.5%，占比 10.5%；俄罗斯凭借 1.7 万吨的出口量，增幅达 124.3%，占比 8.3%，升至第三位。据俄农产品出口中心消息，自 2019 年起，中国已成为俄罗斯肉类最大进口国，且俄罗斯肉类产能持续攀升，2024 年肉类总产量达 1250 吨，创新高，其通过技术升级与农业投资，提升了肉类加工能力，有力支撑了出口供应。当前，广东省肉类进口市场面临量价齐跌的困境，其中 牛肉进口量的大幅减少尤为显著 。一方面，今年一月白羽肉鸡价格同比下跌 6.9%，肉鸭产业链价格也普遍下跌，国内禽肉供应过剩进一步替代了猪肉和牛肉消费；另一方面，国产牛肉市场遭遇 “寒冬”，全国牛肉市场价格大幅下跌，持续刷新最低价，1 月国产牛肉均价 58.5 元 / 公斤，创六年新低，春节前国内养殖端集体出栏，导致春节期间国产鲜牛肉供应过剩，加剧了供大于求的局面，使得进口牛肉市场需求相应减少。此外，2020 年以来，国内生猪产能逐步恢复，2025 年国产猪肉供应充足，鲜肉价格持续低位，这在很大程度上削弱了进口猪肉的竞争力，若生猪、肉牛产能持续处于高位，进口需求恐将进一步萎缩。值得关注的是，2025 年 3 月以来， 中美、中加贸易摩擦不断升级，双方在关税方面的博弈以及进口限制措施的出台，直接抑制了相关肉类产品的进口需求与企业积极性，其影响或将进一步重塑全球肉类供应链。不过，从长期来看，市场有望通过结构性调整，为肉类进口市场注入新的活力与机遇。

3月猪价预期：关税上调及市场情绪面因素可能加剧生猪行情的波动。目前生猪价格震荡调整，饲料成本有所提升，养殖端出栏量逐步增加，同时前期二育和屠宰企业冻肉库存偏低等因素支撑猪价。短期看，猪价可能仍然震荡偏强，但目前处于需求淡季，预计提振空间有限，后续随着供应端出栏，可能仍对猪价有压制，整体看，后续猪价上涨空间有限。从需求端看，进口牛肉及猪肉价格的上涨或将直接利多国内猪肉消费。美国作为全球主要的牛肉出口国，关税上调使得进口牛肉价格随之攀升，抬高了进口肉类在国内市场的销售成本。由于 近期猪肉价格维持在18.00元/公斤左右，远低于牛肉价格水平，牛肉价格的上涨可能会促使消费者转向猪肉消费。国内猪肉消费存在一定的增量空间，对2025年生猪及猪肉市场行情形成一定支撑，未来市场走势需密切关注供需变化及政策调控的影响。